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    Se CAPITULO EL SECTOR PUBLICO Y LA POLITICA FISCAL stario (provocado, por ejemplo, por una bajada de los Tees) probablemente elevard la demanda y, por lo tanto, la produccién. La fuerza de la repercusién inicial en la produccién depende mucho de las expectativas. Por ejem- plo, si los mercados financieros temen que los déficit sigan siendo grandes en el futuro, el resultado puede ser una gran subida de los tipos de interés a largo plazo que contra- {este en gran parte el efecto expansivo directo de la reduccién de los impuestos © A largo plazo, la produccién retorna a su nivel natural. Pero el propio nivel natural de Produccién puede resultar afectado por la politica fiscal. Silos déficit provocan una re. duccién de la inversion, una disiminucién del stock de capital a largo plazo también in, plica una disminucién de la produccién, Sin embargo, al extraer estas conclusiones no prestamos mucha atencién a la restriceién presu- Puestaria del sector piblico, es decir, a la relacién entre la deuda, los déficit, el gasto piblico y {0s impuestos. Por lo tanto, la primera tarea de este capitulo es examinar la restriceién presu- Piestaria del sector piiblico y sus implicaciones. Una vez hecho eso, examinaremos algunas cues- Hones relacionadas con la politica fiscal en las que esta restriccién desempenia un papel funda- mental, desde la proposicion de que los déficit no son realmente importantes hasta los peligros de a acumulacién de niveles muy elevados de deuda piblica. Por tiltimo, volveremos a analizar el déficit presupuestario de varios patses y la conveniencia y la forma de reducirlo. La politica fiscal: qué hemos aprendido y donde "En los capitulos 3 y 4, analizamos el papel del gasto piblico y de los impuestos en a cermin & 7 demanda ¥ de la produccién a corto plazo. Vimos que a corto plazo os incrementos del gasto puiblico y clones de los impuestos elevan tanto el gasto como la produecién. Senet l capitulo 6, etamiamis los efectos a corto plazo de Ia politica fiscal ote la Prous ye Line (eS Vimmos que una contraccién fiscal provoca una disminucién tanto de la pro ior con el pe ye TeS: También vimos eémo pueden utilizarse las politicas fiscal y monetaria par Vel de i Produccién como a su composicién. ee . er en {lstpiulo 10, examinamos lox efectos a como plazo del polica fiscal, ee ea lect0s directos a través del gasto, sino también sus efectos a través de las expectativas. Vimos q\ oo MACROECONOMIA tos de una reduccién del déficit sobre la produccién dependen de las expectativas sobre las futuras cas fiscal y monetaria, Ademas, vimos que una reduccién del déficit puede ser expansiva en al circunstancias. © En el capitulo 12, examinamos los efectos de la politica fiscal cuando la economia se abre al comercio,y, mos que la politica fiscal afecta tanto ala produccién como a la balanza comercial y analizamos la relacign entre los déficit presupuestarios y los déficit comerciales. Vimos asimismo cémo pueden utilizarse ta po, tica fiscal y los ajustes de los tipos de cambio para influir tanto en el nivel de produccién como en su com, posicién, © En el capitulo 13, analizamos el papel de la politica fiscal en una economfa cuyos mercados de bienes y f,. nancieros estén abiertos. Vimos que, en presencia de movilidad internacional del capital, los efectos de |y Politica fiscal dependen del sistema de tipos de cambio. La politica fiscal provoca un efecto mucho mayor en la produccién en un sistema de tipos de cambio fijos que en un sistema de tipos flexibles. 1 En el capitulo 16, examinamos los efectos de la politica fiscal no solo a corto plazo, sino también a media. no y a largo plazo. Establecimos la proposicién de que a largo plazo (prescindiendo de sus efectos sobre la acumulacién de capital), los cambios de la politica fiscal no influyen en la produccién, pero sf en el nivel de precios y en el tipo de interés. A largo plazo, los cambios de la politica fiscal también se traducen en una composicién diferente del gasto. § En el capitulo 21, examinamos la relaci6n entre la politica fiscal, el crecimiento del dinero y la inflacién Vimos que los déficit presupuestarios deben financiarse con préstamos 0 creando dinero. Vimos ademés que cuando la creacién de dinero se convierte en la fuente principal de financiaci6n, el resultado de los grandes deficit es una elevada creacién de dinero y una hiperinflaci6n, 1 En el capitulo 23, vimos cémo afectan el ahorro y, por lo tanto, los déficit presupuestarios al nivel de acu- mulacién de capital y, por consiguiente, al nivel de vida a largo plazo. Vimos también que una vez que se tiene en cuenta la acumulacién de capital, el aumento de los déficit provoca una reduccién de Ja acumula- ci6n de capital y, por ende, del nivel de produccién a largo plazo. 1 En el capitulo 27, nos referimos al Plan de Convertibilidad en la Argentina y el equilibrio fiscal represen- ta un aspecto importante dentro del mismo. 1 En este capitulo, analizamos més extensamente las implicaciones de la restriccién presupuestaria a la que se enfrenta el sector ptiblico y examinamos las cuestiones actuales relacionadas con la politica fiscal en Es tados Unidos. Politi. Heunas En este capitulo, también profundizaremos algunos aspectos de las definiciones sobre los ingresos y egres0S del Estado, en particular de la Argentina. Incluiremos los conceptos que se requieren para comprender la estructura del sector puiblico argentino, qU° no difiere demasiado en su porcentaje de participacién de cada gasto con respecto a otros paises latinoamericanos © de otras regiones del mundo. No obstante, a efectos de comprender la teoria y sus aplicaciones, se estima atendible presentar ciertas clasificaciones de ingresos y gastos. De esta forma, podremos observar en qué gasta el Estado nt cional argentino y cul es la estructura de su endeudamiento, su evolucién y la problemtica del primer quinqueni® # partir del afio 2000. Gasto piiblico El gasto publico constituye una aplicacién de recursos del Estado para la consecucién de sus fines. Seg Ministerio de Econom(a, son transacciones financieras que realizan instituciones pablicas para adquirir bienes ¥ vicios que requiere para la produccién publica o para transferir los recursos recaudados a diferentes destinatarios. Para las concepciones cldsicas, el gasto publico se dividia en gastos ordinarios y extraordinarios. I Los gastos ordinarios eran aquellos destinados al desarrollo normal de Ie actividad, como 108% dos de los funcionarios piblicos. Estas erogaciones se financiaban con los tributos. MONET ROM Gg runny VA FOLICK ina oM Concepeton Clanttencion del ganco ions Ordinarios Uxteaordination Reyrieannnt Corrientes De capital (0 taversion) Modernt Corrientes No corrientes (de capital) De transferencia ee os gastos extrmord iets ora no sisteny ci C : eet on general, Con prestamos, ory de excep (po Sfemplo, una guereny se sol Sega as postin Porkeynestanay (moderna), el tos Corrientes: Por cjomplo, salario dlecit, aquellos que ationden al normal funecionantiente del Estado, 1 Gastos de capital o inversion: como. la construccidn de escutolas, carreteras, ete, aumentar ht capacidad productive del sector publico, tos de transferencia: son eroguciones que realiza el Bstado Araprestieton por parte de los. beneficiarios, como Jubitaciones, socniles (educucion, vivienda, salud), etestera, tet forma de clasiticar ef gasto publico es la th ovorinaidal. Veremos un ejemplo, et del Presupucst selapgin siguiente: ' Rasto puiblicn se clasition en: Hino de intereses, compra de bienes de consumo, et. e¢ . CUYO objetive es Que no generan obligacién o con- Pensiones, subvenciones, servicios tncional, que discrimina tas categorias en relacién con su des: ‘© Nacional 1999, en el cuadro a continuacisn y en el grifico Administracién nacional Composicidn del gasto por finalidad-1999 Concepto Millones de $ Particip. % ‘Adm. gubernamental 4.3530 88 Serv. defensa y seguridad 3.4683 70 Serv. sociales. 30.5275 619 Serv. econdmico 3.1813 6s Deuda publica 7.769,3 158 Total 49.299,4 too ee Logue hemos descripto hasta ahora es el gasto publico nacional, Cuando en tos prsximos mes ata, be ane etencia al déficit fiscal como ingresos menos gastos nivel nacional, debertamos si ar qe el EM = Nmetltciones en la evaluacign de la situacién fiscal de cada pais que amplian los criterios s 1 icorporacign de las provincins (gasto publico consolidado). : ; : bupue! 2 Piblico consolidado ee diferente en au composicién del so cio Ene aiioa| solo csr nice a ee ee areal ie las. arealee provinciales de previsién: ‘ig blicos descentratizados, las instituciones de In seguridad so i el gasto puiblico consolidado estd formado por: Gasto pablico nacional Gasto piblico de las provincias + Gasto piiblico de los municipios Gasto publico consolidado 632 MACROECONOMIA Gasto ptiblico consolidado por nivel de gobierno i Nivel de gobierno Millones de $ % Nacién 49.299 a Provincias 34.799 38 ‘Municipios 7.268 8 ues Para el aito 1999, segtin lo previsto en el presupuesto de ese afio, la administracior yn nacional recaudaria alre- dedor de $ 45.700 millones y gastaria $ 49.300 millone tarfan en un nivel de alrededor de $ 33.500 ones y recaudarian $ 7.200 millones. y las provincias millones y $ 34.800 millones. Los municipios gastarian casi $ 7.300 m Administracion nacional Composicién del gasto por finalidad 1999 Deuda publica ‘Adm. gubem. 15,8% 88% Serv. defensa ysegur. Serv. econéi fo 70% Aplicaciones a) {Cémo esté compuesto el gasto en relaci6n con su destino o finalidad? Compare, en porcentajes segiin él Presupuesto Nacional 1999, los distintos rubros. : Ingresos piblicos Son todos los recut Ss que posee el Estado y que afectan a la consecucién de Se pueden clasificar desde la perspectiva juridica en. Heer des Fnes 1 Originarios: cuando el Estado no ¢} : . “jerce su poder coercitivo, ji y ss y Se wickon, calles, etktite dition, eaiecy, . Por ejemplo, la venta de bienes ¥ 1 Derivados: los que surgen del poder coercitivo del sionales, etcétera. Estado, como los impuestos, los aportes prev" Desde el punto de vista econdmico, se dividen en: EL SECTOR PUBLICO Y LA POLITICA FISCAL 633 ingress no corrients (0 de capital): os que obtiene endeudéndose con el sector piblico opriva- 1 ee ambiando el valor de sus activos, como ocurre en el caso de las Privatizaciones (por ejem- pio, préstamos, tls pUlins letas dl Tesoro, deans transtros del BCRA ec) yublicos ingres0s P ode Impuestos Tributarios { Aportes a la seguridad social Aranceles al comercio exterior Corrientes Tasas No tributarios ‘Contribuciones Ingresos piblicos Préstamos, Endeudamiento pablico Ticulos No corrientes 0 de capital Venta de activos (privatizaciones) otros recursos de capital ngresos corrientes: Lacreciente importancia de los recursos tributarios no solo esté dada porque son fuente de ingresos sino por- gconstuyen, ademes, como instrumento de politica fiscal. Se pueden agrupar en tres categorias: 1. Los impuestos. 2.Los aranceles y retenciones del comercio exterior. 3. Los aportes y contribuciones de la seguridad social. i. Losimpuestos son aportes que el Estado exige a los ciudadanos con caricter obligatorio, sin contrapartida di- ‘aienes y servicios. EI monto es fijado por el Estado a cada persona en relacién con su capacidad contributiva. ray tt ls impuestos se dividen en diectos indirect. Lo primeros tienen como base imponible la pro- had pret ngreso de las personas. Por ejemplo, el impuesto a las ganancias y a los activos no incorpo- eee Productivo. En cambio, los segundos gravan el consumo y las transacciones econémicas en general. — TVA (impuesto al valor agregado) o los impuestos internos sobre determinados consumos (tabaco, al- taig ttl elemento dstintivo entre ambos es que los impuestos directos son absorbidos por el individuo al Srage ci“ cOntribucién, es decir, no son trasladables,y os inirectos, por el conrari, pueden ser taslada- Rags Usibuyente (Las empresas) carga el impuesto al precio de venta y de esta forma recae sobre los con- Tanks PI0 son los cigarrillos, joy uMPUEStO Se clasifican en progresivas, regresivos y neutros. Son progresivos cuando imponen un eeey pr Cbre los individuos con mayor capacidad econdmica. Son neutros cuando gravan un porcentaje cons- hy a Tegresivos cuando imponen mayor sacrificio a las personas con menor capacidad contributiva. Rea | © alos recursos tributarios en el comercio exterior, los aranceles son tributos que el Estado im- brk Y las retenciones se aplican sobre las exportaciones. DESURELE Sapore a seuridad sec at ho sadn te a ina i. ©) 9 mento de los beneficios de la seguridad social, ya sean de naturaleza previsional (jubilaciones, Las reeunog ult desempleo, asignaciones familiares, et) diene Mibwaros son aquellos que el Estado cbiene, al igual que los wibutaros, de modo coerei- de estos ultimos, tienen una contrapartida directa, 634 MACROECONOMIA i Por ejemplo, las tasas son recursos abonados por individuos 0 empresas por la prestaciOn de servicios ad nistrativos, alumbrado, barrido y limpieza, etcétera. ‘ Ademis, las tasas se diferencian de las tarifas de servicios ptiblicos porque estas hacen referencia al pagy un bien o servicio que el individuo puede 0 no consumir, resultando o no la obligaci6n de pago. Es decir, las tase a ser fijadas en forma coercitiva, no cuentan con la posibilidad de no ser abonadas por el usuario, . Las contribuciones especiales también son ingresos que el Estado obtiene coercitivamente y tienen una cop, trapartida directa, 0 sea, un beneficio. Surgen cuando un individuo, como consecuencia de Ia realizacin de una obra publica (construccién de yq puente, pavimentacién, etc,), resulta beneficiado en forma directa. Y por ello, el Estado puede imponer una contripy. ci6n especial de cardcter obligatorio. Ingresos no coi ntes o de capital Son aquellos que modifican la deuda o el patrimonio del Estado. Sus principales componentes son: I Uso del crédito: son los préstamos contraidos por el gobierno con instituciones financieras del pais y del exterior. 1 Titulos pablicos: son instrumentos de crédito a través de los cuales el Estado toma fondos pres dos de pequefios ahorristas, particulares, empresas que adquieren esos titulos, etcétera, I Devolucién de créditos y venta de activos del Estado: son de menor significaci6n aunque cobran vital importancia con los procesos de privatizacién de las empresas puiblicas realizados en el pas, especialmente, a partir de 1992. ——— ‘Administracién nacional ‘Composicién de recursos por carécter econémico-1999 ‘Concepto Millones de $ Particip. % Ingresos tributarios 29.122,7 637 Contrib. la seguridad social 1.20187 263 ‘Otros ingresos cortientes 3.5746 78 Recursos de capital 986.6 22 Total 45.7026 100 OO ————————————————— Administracién nacional Composicién de recursos por caracter econémico-1999 Otros ingresos conientes 7.8% Recursos de capital 2.2% EL SECTOR PUBLICO Y La PoLitica FiscaL 635 clasifican los recursos segtin su cardcter econémico? Dé algunas cifras de los ingresos de Ia ad- jai sano 5 i) sate al sewn lo proyectado por el Presupuesto Nacional 190s; 2 sq nacional ons SE AAT Sage ee Presion tributaria-1999 Concepto Millones de $ Particip. % Ganancias, 9.6001 27 Valor agregado 21.931,3 61 Internos unificados 1.563,1 04 Combustibles 3.858,9 Me Comercio exterior 3.2759 09 Contrib. a la seguridad social 12.018,7 Ee] Bienes personales 616,7 0,2 Otros impuestos 2.3919 07 Total 55.256,60 15,3 —. Administracién nacional Presion tributaria-1999 En % sobre el total de recursos tributarios Bienes personales Otros impuestos 1,1% 43% Contrib. ala seg. social 21,8% Comercio exterior 5.9% Valor agregado- 39,7% unificados 2.8% ‘Meine 49 — ine 86mo es la composicign de ls tributos para 1999, segtin el Presupuesto Nacional. ;Cuéles son los 6" Participacién sobre el total de los recursos tibutarios? 0h = os ey He a presién tributaria del cuadro anterior esté medida sobre el PIB y la composicién de recursos, "0 siguiente es sobre el total de su recaudacién proyectada por el Presupuesto Nacional 1999 y no — 636 MACROECONOMIA sobre el PIB. La realidad de los recursos y g biante situacién de los escenarios macroecor stos ejecutados en general nunca coincide con lo proyectado por la a micos o los shocks externos. i A veces, a lo largo de un afio los gobiernos no ejecutan todo el presupuesto y difieren para el aio siguiente parte de los gastos; en especial, se frenan gastos de capital en obras piiblicas o se dilatan pagos que afectan a provey. dores. Un caso ilustrativo se produjo en marzo de 1999, cuando se tuvieron que reasignar partidas por tecores de rededor de USS 1.000 millones, que generaron controversias en la decisién de redui ones de gastos sociales, com, los de educaci6n universitaria, infraestructura escolar, salud, etc. Por ejemplo, se habia comprometido como meg con el FMI, un déficit fiscal de casi $ 5.000 millones (2.000 millones mas que lo acordado anteriormente Y alrededor de 1.100 millones mas que el déficit registrado en 1998). Este aumento del tope del resultado negativo del sector pa. blico fue convalidado por el FMI porque se debié basicamente a una baja de los ingresos, y no a una suba del gasio, Pero la capacidad de financiaci6n en los mercados internacionales no esté asegurada, sobre todo ante un gran incre. mento de las deudas publica y externa, desde la convertibilidad. Esta tiltima crecié de casi 63.000 millones en 1997 a casi 140.000 millones en 1999, Presupuesto piiblico! Es un documento que contiene la proyeccién de la actividad financiera del Estado en un perfodo determina- do. El mismo es aprobado por ley e implica un compromiso por parte del Estado hi Ja comunidad. Es decir es la autorizacion que el Congreso otorga al Poder Ejecutivo para obtener recursos y utilizarlos a fin de financiar sus actividades. Las politicas econémicas poskeynesianas recomendaban el déficit presupuestario en las depresiones de la ac- tividad econémica, a fin de incrementar el nivel de empleo e inversién. Es decir, el Es ado puede estar limitado, por: que los recursos son escasos, para la realizacién de sus fines (empleo, fomento del desarrollo, etc.), pero no por elo debe renunciar a sus metas. Déficit fiscal El presupuesto tiene la posibilidad de prever los desequilibrios. En su implementacién se producen aconteci- mientos no previstos que se transforman en desequilibrios reales entre los ingresos y los egresos de la Tesoreria de lt Naci6n (que es el ente encargado de recibir lo recaudado por la DGI y la AFIP —Administracion Federal de Ingre- sos Pablicos—). El presupuesto nacional aprobado por el Congreso y ejecutado por el Poder Bjecutivo Nacional puede tenet desfasajes no contemplados. Estos desequilibrios a veces requieren financiarse y no pueden realizarse con recurses ya presupuestados. Se precisan répidos mecanismos de financiamiento para los desequilibrios de la Tesorera (1 siempre lo presupuestado y lo ejecutado coinciden en ese periodo anual), El financiamiento puede hacerse con: I Letras de Tesoreria (corto plazo). § Libramientos i impagos y residuos pasivos (obligaciones impagas al fin del perfodo) A veces, existe la orden de pago no habiéndose efeetivizado (libramiento impago) o directamente no exis orden de pago de una obligacién (libramiento); esto se llama residuo pasivo, No hay que confundir el déficit fiscal con los desequilibrios de la Tesoreria. El déficit fiscal es un conceP! mis ligado a las necesidades de financiamiento de todo el sector des Publico consolidado que incluye: a) La administraci6n central, el Poder Ejecutivo Nacional (ministetios), el Poder Legislative y ¢lP™ der Judicial. ») Las administraciones provinciales y municipales, c) Los organismos descentralizados (ANSE! 4) Las empresas piblicas. . Universidades, ete,), tados por as organismos interna zononiss OO * Btas deiniiones y conceptos son los aceptados po los or lonales de redo (et FMI, Banco Mundial) y por et Ministero de Economia 1 Servicios Piblicos. os HTT EERIE ba ey ov) , ye gly lie st ate Te iniehi je EL CH NE Ae HA Ne yin Nave ef Hotwhr com tom wi vidaee heh yh ‘ Ma Antenne ele ETT Be CH Hera GL fn Y km RHIAN GaMnndey Mn Nicra: Ko) Mek iene jl eee vauenk eo EEL Dahil er eat FEMA A YH GIN Cam Naim Heine, prec ee jv ont re ch, MERCH OK, Kote THAIN pen 1d mylene campmor \e ‘ww jew Preenite Fuune ag | Mon enn ta | atesubannianitey k “| Magoren wyyeern fawn | fed que Hie Hnnyur aste hay Fininweinda cen enidewdanniente prevvenn que en wl flv ve paggwen wt ine jie eee ne wate eH OLE Arse, Coane ef Hatado etd toninde deuda compton se yale future, deb: ye lela wsignnr cceiroers pt pine Ja dev y wus Here, Tan ol eo yi, en 1AM, por cade prcer qin worn std, 80,10 erin interes dee Li deetidis piblion, Hor etter Lider, bow verncivnientin el capital ce Va dense de \AP vi wenpliralin von snneva devin, Hse nplicn que In carga de few inference qine page el Viatader no vA m reduci font, Huth slgiientes pritions se presenta ta deudi total del Matador nncional por tips de inetrumentan y ta con i ongnioniie inter nae Oona, 20% Tiles pinion 6% — 4.0% a | (7) Prowamnos do . Organon inion, Bh Prostamnos d6 organisms oficiales 110% (2) Banca comerchal (8) Operacionas do ono plaza BB 01108 prostamos SrA IIIA La dude piblica votal por tipos de hwtrumentas. ‘ati Muir de cena, Oro y Sar ven VAs, Bb Pah Five Grd 9 it, rap Sho, ‘eta wl Hewes Macon 199% ty a eoih consituida en thulo piblicos (casi un de obwervurse, | Jn deuda del Hatado O denin, la mayor parte de tn deuda ; p ng AC que In wcreedones de nuestro pute extdn diaper, tanto en fon mercadin naciomales como en MMS rise un Tes de exon tulin de deuda, Hn orden de importan- tin nimero de tenedores individuales I om ‘ule coniralda CON organienon internacionales, que wleans6 un nivel del 17% del total de deuda en CO esta ditinn, eb orguniamw wereedar con muyOr participacidn en el total en el Banco Mundial, fi MACROBCONOMIA O38 —— 2.7% Ml Banco Mundial / O Bp eM Ii Otros organismos internacionales 0,2% 38,8% Grifico 29.1B Los préstamos con organismos internacional te oa 1;Fundacién Gobierno y Sociedad, Grupo Sophia. Fuentes: Ministerio de Economia, Obras y Servicios Publicos,Boletn Fiscal Informe sabre el Presupuesto Nacional 1999. Ctra visi6n interesante para analizar la deuda es observar en qué tipo de moneda esta contrafda la misma, Co. mo se indica en el siguiente grifico, la moneda con mayor participacién en la deuda es el dolar. Si se presentara una situacién de devaluacién del peso frente al délar, la deuda y los servicios de la misma serfan mayores medidos en mo. neda local. Oe ee Il Délar estadounidense / Ci Marco aleman CH Otras monedas Bi Peso argentino 1 Yen japonés I Florin holandés ED Franco francés I Franco suizo 8.3% 10,5% Grafico 29.1C La deuda segin las monedas. Fuences: Ministerio de Economia, Obras y Servicios Piblicos, Boletn sca Fundaci6n Gobierno y Sociedad, Grupo Sophi Informe sobre el Presupuesto Nacional 1999. : coeeae Es importante analizar el tipo de tasa de interés con la que se pact6 la deuda, Se distinguen dos tipos 4 sas: fijas y flexibles o variables. Seguin el gréfico abajo expuesto, més de la mitad de la deuda esta pactada a tase xible. Por lo tanto, el monto de intereses a pagar esté sujeto a las fluctuaciones de dicha tasa. Las tasas fijas elimin®” el riesgo de las variaciones pero, por lo general, estas son mayores que las flexibles. j 43,8% 56,2% OD Tasa fija Wi Tasa variable Grifico 29.1D La deuda piblica y los tipos de interés. tes: Ministerio de Economia, Obras y Servicios Pb fare Economia, Obras y Servicios Pibicos Boetn Fick Fundacibn Gobi ad lerno y Sociedad, Grupo Sophia, BL SECTOR PUBLICO Y LA POLITICA FiscaL 639 deus publica (representada por tftulos) puede componerse de acuerdo con su vencimient jiento: A corto plazo (menos de un aii ren a itulos de deuda piiblica A mediano plazo (uno a cinco enn A largo plazo (més de cinco afios) publica flotante es aquella que se contrae para atender necesidades transitorias 0 “financieras” de la al de la Nacién. Comprende, por ejemplo, los créditos a cor libramientos impagos. consolidada comprende formas de endeudamiento a mediano (uno a cinco aitos) y a largo plazo ). jiblica puede tener una funcién fiscal para solventar gastos y una funcién monetaria, ya que con de titulos puiblicos en las operaciones de mercado abierto se puede alterar la oferta monetaria. Lo se coloca deuda externa en moneda extranjera por motivos fiscales; podria tener impacto monetario de divisas crea dinero primario y expande la oferta monetaria interna to plazo (menos de un afio), los adelan- 491 La restriccién presupuestaria del sector publico amos que partiendo de un presupuesto equilibrado, el gobierno baja los impuestos y, por lo tanto, pro- it. ;Qué ocurre con la deuda a medida que pasa el tiempo? ,Necesitard el gobierno subir los impuestos 7 En caso afirmativo, jcudnto? ra responder a estas preguntas, comencemos con la definicién del déficit presupuestario, El déficit presu- istente en el afio ¢ puede expresarse de la forma siguiente: déficit = rB,_, + G,-T, 29.1) las variables se expresan en términos reales. B,_, es la deuda publica existente al final del afio t- 1 0, bras, a principios del afio f; r es el tipo de interés real, que consideramos constante. Por lo tanto, rB,_, €S intereses reales pagados por la deuda publica existente. G, es el gasto puiblico en bienes y servicios en el £5 igual a los impuestos menos las transferencias en el ajo 1. Por consiguiente, el déficit presupuestario es sto, incluidos los intereses pagados, menos los impuestos una vez descontadas las transferencias. bsérvense dos caracteristicas de la ecuacién (29.1): 1. Expresamos los intereses pagados en términos reales, es decir, multiplicando el tipo de interés real .cir, multiplicando el tipo de interés nomi- por la deui .y no en términos efectivos (es de : nal por la ea Como sefialamos en el recuadro titulado “La contabilidad de la infla- cién y la medici6n de los déficit”, esta es, de hecho, la forma correcta de medir los intereses paga dos. Sin embargo, las medidas oficiales del déficit comprenden los intereses (nominales) sens Pagados y, por lo tanto, son incorrectas. La medida correcta del déficit se denomina a veces déficit ajustado por la inflacién. Contabilidad de la inflacién y la medicién de los déficit ulan (eliminando los indices temporales, que iB, y el gasto en bienes y servicios, G, y res- Las medidas oficiales del déficit presupuestario se cale' eeesitan aqui) sumando los intereses nominales pagados, os impuestos, una vez descontadas las transferencias, T: medida oficial del déficit = iB+G-T 640 MACROECONOMIA Esta medida es un indicador realmente exacto de la variacién de la deuda nominal. Si es positiva, e| sector piiblico esté gastando mas de lo que ingresa y, por lo tanto, debe emitir deuda. Si es negativa, el Esta. do amortiza parte de la deuda, 7 Pero no es una medida exacta de la variacién de la deuda real, es decir, de la variacion de lo que de. be el Estado, expresado en bienes y no en términos monetarios. Para ver por qué, supongamos que la medi. da oficial del déficit es igual a 0, por lo que el Estado ni emite deuda ni cancela ninguna. Supongamos que la inflacién es positiva e igual al 10 %. En ese caso, al final del afo, el valor real de la deuda ha disminuido un 10 %. Por lo tanto, si definimos —como debemos hacerlo— el déficit como la variacién del valor real de la deuda, el Estado esté incurriendo, en realidad, en un superivit presupuestario igual al 10 % multiplicado por el nivel inicial de deuda. En términos mas generales, si B es la deuda y 1 es la inflacién, la medida oficial del déficit sobrees- tima la medida correcta en una cuantia igual a xB. La medida correcta del déficit es, pues, igual a: = iB+G-T-1B medida correcta del déficit. = (i- m)B+G-T = 1B+G-T donde r = i - es el tipo de interés real’, La medida correcta del déficit es, pues, igual a los intereses rea les pagados mds el gasto puiblico menos los impuestos, una vez descontadas las transferencias, que es la medida que hemos utilizado en el texto. La diferencia entre la medida oficial del déficit y la correcta es igual a RB. Por lo tanto, cuanto més altos sean la tasa de inflaci6n (1) 0 el nivel de deuda (B), més imprecisa es la medida oficial. En los pafses en Jos que tanto la inflacién como Ia deuda son altas, la medida oficial puede mostrar un déficit presupuestario 3 2 Déficit ajustado por la inflacién Porcentaje del PIB % 3 “4 6 Déticit oficial ——>' 6 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1964 1986 1988 1990 1992 1994 Ato Figura 29.1 £1 défct presupuestario ofl de Estados Unidos y el défit ‘resupuestario ajustado por la inflacién, 1968-1994 2 Obsérvese que es més exacto llamar “tipo de interés real realizado” a , que agui es el tipo de interés ‘po de interés real, que, como vimes en el capitulo 7, es igual al tipo de interés nomin * rominal mencs la inflacién efectva, para dstinguirlo del vin esperada, EL SECTOR PUBLICO Y LA PoLitica Fi u ISCAL 641 elevados cuando en realidad la deuda puiblica real est disminuyendo. Por lo tanto, siempre debemos ase- d Fe 7 my ox de que realizamos un ajuste para tener en cuenta la inflacién antes de extraer conclusiones sobre la “ sion de la politica fiscal oe «60 figura 29.1 representa la medida oficial del deficit presupuestaro de Estados Unidos y la medida

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